‘시계추가 바뀐다’ 미 연준 양적완화 끝

2008년부터 돈 풀어 금융위기 극복… 9년 만에 보유자산 축소 선언

2008년 글로벌 금융위기 이후 미국에서 ‘헬리콥터 머니’라는 말이 회자되기 시작했다. 미국은 금융위기 극복을 위해 금리를 ‘0%’인 제로 금리로 만들고 달러를 발행해 채권을 매입했다. 시중에 돈을 풀어 사람들로 하여금 돈을 쓰게 만들고 경제가 돌아가게끔 한 것이다. 헬리콥터 머니는 돈을 찍어 하늘에서 땅으로 뿌려대는 것을 빗댄 단어였다. 미국의 양적완화 정책은 영국, 유럽, 일본 등 주요 선진국이 따라했다. 전 세계에 돈이 풀렸다. 금융계에서는 ‘가보지 않은 길’이라며 초유의 실험이라고 했다.

재닛 옐런 연준 의장이 9월 21일 통화정책회의인 연방공개시장위원회에서 발언을 하고 있다. / 연합뉴스

유럽 등 주요국들도 ‘양적 긴축’으로

그렇게 9년이 흘렀다. 미국은 돈을 풀어 위기를 극복, 경제가 어느 정도 살아났다고 판단했다. 2017년 9월 미국 연방준비제도(Fed)는 시중에 풀린 돈을 다시 거둬 가겠다고 선언했다. 이른바 ‘양적 긴축’이다. 한 시대가 가고 또 다른 시대가 온 것이다.

미국 연준은 지난 20일(현지시간) 연방공개시장위원회(FOMC)에서 4조5000억 달러(약 5078조원)에 달하는 보유자산을 줄이겠다고 발표했다.

미 연준은 2008년 11월 양적완화를 선언하며 시중의 돈을 흡수했다. 양적완화는 중앙은행이 돈을 찍어서 정부나 시중은행으로부터 채권을 사들이는 행위를 말한다. 미국 정부나 은행 입장에서는 현금을 확보하게 돼 이를 다시 시중에 풀 수 있게 된 것이다. 당시 연준 의장이었던 벤 버냉키는 “공중에서 헬리콥터로 돈을 뿌려서라도 경기를 부양하겠다”는 말을 해 ‘헬리콥터 벤’이라는 별명이 붙기도 했다.

이런 방식의 돈 풀기로 연준의 보유자산 규모가 2008년에는 9000억 달러에 불과했으나 지금은 4조5000억 달러가량 된다. 9년 사이에 중앙은행 자산규모가 5배로 오른 셈이다.

연준은 앞으로 만기가 돌아오는 채권을 재투자하지 않는 방식으로 자산규모를 축소해나갈 계획이다. 매월 100억 달러씩 자산을 축소하는 방식이다. 그만큼 미국 경제가 본궤도에 올라섰다고 판단한 것이다.

미국의 판단에 유럽중앙은행(ECB)도 따라갈 가능성이 높다. ECB는 2015년부터 양적완화를 하면서 현재 자산이 4조9000억 달러까지 늘었다. 연준보다도 규모가 크다. 마리오 드라기 ECB 총재는 지난 7일 통화정책회의 이후 기자회견에서 “양적 완화와 관련된 많은 결정이 10월에 이뤄질 것”이라고 밝혔다. 자산 매입규모를 축소할 수 있다는 신호를 켠 셈이다.

다만 유럽은 미국의 속도와는 다르게 점진적으로 진행할 것으로 보인다. 금융시장에서는 월간 순자산 매입액을 현행 600억 유로에서 내년 1월부터 400억~450억 유로로 축소할 것으로 예상하고 있다.

영국 중앙은행인 영란은행(BOE)도 조만간 금리인상에 나설 것을 시사하고 있다. 영란은행 통화정책위원회는 지난 14일 회의에서 기준금리를 0.25%로 동결하기로 했지만 무게중심은 향후 금리인상으로 쏠렸다. 주요국 중앙은행들이 양적완화 정책에서 서서히 발을 빼고 있는 상황이다.

지난 2013년 미 연준이 자산 매입을 줄이겠다고 처음 시사했을 때는 전 세계 금융시장이 ‘발작’ 현상을 보였다. 당시 신흥국에서 외국인 투자자금이 대량 빠져나갔다. 신흥국 주가는 폭락했고, 코스피지수는 연준의 발언이 나왔던 5~6월 동안 11%가량 하락했다. 전 세계에서는 이를 ‘긴축 발작(테이퍼 탠트럼·Taper Tantrum)’이라고 표현했을 정도다.

국내 파급 영향, 금리 역전이 문제

일단 연준 발표 직후인 9월 21~22일 한국 주식시장과 환율시장 등 금융시장은 안정적인 흐름을 보이고 있다. 기획재정부는 21일 거시경제금융회의에서 “미국 조치가 실제 금융시장에 미치는 영향은 크지 않을 것”이라고 밝혔다. 이주열 한은 총재 역시 이날 출근길에서 “시장의 예상 수준”이라며 “국내 금융시장에는 큰 영향이 없을 것”이라고 말했다.

문제는 미국과의 금리 차이다. 올해 말 미국이 예상대로 금리를 한 차례 더 올리면 미국 금리는 1.25~1.5%가 된다. 1.25% 기준금리를 유지하고 있는 한국보다 미국 금리가 더 높아진다. 금리가 역전되면 국내에 있던 외국인 투자자금이 미국으로 빠져나갈 우려가 있다. 앞서 미국의 1~3차 양적완화 시기에는 국내로 유입되는 외국인 투자가 모두 증가했다. 당장 북한의 미사일 발사 위험이 상존하고 국내 경기가 확연히 살아났다고 단정하기 어려운 상황에서 금리 압박이 심해진 것이다.

그러나 1400조원을 넘어선 가계부채를 감안하면 섣불리 금리를 올리기는 부담스럽다. 대출을 지고 있는 가구에서 이자부담이 늘어나기 때문에 연이어 소비둔화, 내수부진 현상이 더 심해질 수도 있다. 한국의 경기를 떠받쳤다고 해도 과언이 아닌 건설·부동산 경기도 같이 침체될 우려가 나온다.

현대경제연구원은 “연준의 자산 축소는 과거 사례가 없었기 때문에 파급 영향을 예측하기 어렵고, 미국의 통화정책 정상화 시기는 미국 경제회복 속도에 의해 결정되기 때문에 여전히 불확실성이 상존한다”며 “특히 금리인상과 자산 축소가 병행될 경우 금융시장의 변동성은 보다 확대될 가능성도 존재한다”고 지적했다. 그러면서 기준금리 인상을 적극 고려해야 한다고 촉구했다. 또 한편으로는 “과도한 유동성으로 늘어난 가계부채를 축소하기 위해 미시적 대책을 추진 중이지만, 근본적으로 해결하기 위해서 금리인상이 필요하다”고 역설했다. 기준금리가 결정되는 올해 마지막 한은의 금융통화위원회는 오는 11월 30일에 열린다.

<임지선 경향신문 경제부 기자 vision@kyunghyang.com>